Не секрет, что в России внутренний спрос на иностранную валюту с 2016-2017 года очень серьезно просел в силу того, что основная денежная ликвидность из сектора экономики и потребительского спроса, наличных денег в обращении фактически трансформировалась в банковском секторе ТОП-5 крупнейших банков. В ситуации послесанкционного, некоторого ограничения денежной массы Центробанк РФ с 2017-2018 стал не рефинансировать (выдавать деньги банкам), а наоборот аккумулировать деньги больше у себя, например, через открытие депозитных счетов, причем ключевая ставка стала являться ориентиром для депозитного счета. То есть ЦБ РФ стал подтягивать % по депозитам, которые он предлагал банкам под ключевую ставку, так что создавалось предложение по минимальной цене денег. Минимальная цена денег, таким образом, фиксировалась для определенного ограничения перетока денежной массы в реальный сектор экономики, где значения нормы рентабельности по многим отраслям практически приблизились к уровню ключевой ставки. Таким образом, ставка ЦБ РФ не использовалась в качестве регулятора кредита, а стала использоваться как регулятор ставки по банковским депозитам, т.е. определяющая минимальную стоимость денег. ЦБ РФ вовлекся в процесс "стягивания" денег из реального сектора экономики в банковский через "депозитную схему". Денег для населения стало ощутимее меньше, стоимость труда упала, при том, что покупательная способность самих денег значительно уменьшилась, а цены на товары возросли. Такая секверизация государством платежеспособного спроса и дисбаланс денежного обращения сложилась в результате крайне неблагоприятных внешних факторов и продолжающегося разложения экономики. В результате фактического ухода государства из эффективного регулирования экономики при одновременном резком увеличением военных и административных расходов - с начала 2017 года произошел резкий рост сначало неналоговых фискальных платежей: таких как: акцизы на топливо, алкоголь, табак, введение торговых сборов, увеличение утилизационного сбора для большегрузной техники, ЕГАИС, введение новых условий сертификации кассовых аппаратов, резкое увеличение кадастровой оценки недвижимости для исчисления налоговой базы физ. и юр. лиц, система сборов с большегрузного транспорта "Платон" и др., а с 2018-2019 г.г. произошло повышение НДС, повышение пенсионного возраста, повышение ставки НДФЛ, снова увеличились акцизы на табак и сигареты и мн.др.
Увеличение налогов и пошлин удивительным образом совпало с такой новой негативной тенденцией как довольно резкое снижение с 2016-2017 г.г. доходной части гос.бюджета вследствие падения налога на прибыль нефте и газо-добывающих предприятий и предприятий реального сектора. Здесь необходимо добавить, что падение добычи нефти в ближайшем будущем (2020-2025 г.г.) для России будет связано не только с ограничениями российским нефтегазовым компаниям доступа к современному оборудованию и технологиям, выходу западных компаний из совместных проектов добычи нефти, но и согласно отчету Минэнерго РФ "уменьшения размеров и снижения качества открываемых месторождений, ухудшения ресурсной базы полезных ископаемых по мере истощения действующих месторождений, а также слабой геологической изученности территории страны". В 2019 году в российской экономике по прежнему сохраняется депрессивный фон, поскольку на нее продолжает оказывать огромное давление и старые фундаментальные факторы (очень низкая производительность труда, очень низкая добавочная стоимость капитала и технологий, громадная изношенность основных производственных фондов, гигантская доля теневой экономики, фактическое разложение эффективного государственного управления экономикой) и новые факторы (запрет экспорта западом в Россию технологий и капитала, окончательный вывод крупнейших российских активов в зарубежные юрисдикции, огромный отток местного капитала, сокращение капитализации практически всех системообразующих предприятий России).
Пример того какую колоссальную изношенность испытывает российская экономика показывает тот факт, что ежегодные процессы товарного воспроизводства на порядок ниже фактической ежегодной амортизации основных фондов, что естественно отражается на долгосрочной отрицательной динамике рыночной капитализации основных, системообразующих предприятий России. Но как все это сообразуется с биржевым курсом рубля? Если вы посмотрите на изменение курса рубля-вы увидите, что его периодическое укрепление с 2017 года напрямую связано с частыми, периодически проводимыми аукционами Минфина РФ по размещению кратко-средне срочных ОФЗ на открытом рынке, в результате которых нерезиденты целыми лотами скупают облигации и с этой целью на открытом валютном рынке приобретают на валюту огромное количество рублей. В этот момент в течение недели-двух рубль показывает очень положительную динамику. Но по истечении некоторого срока рубль снова начинает отрицательную динамику, потому что после процесса покупки рублей нерезидентами после прошедшего аукциона он снова начинает скатываться вниз, но уже до следующего аукциона Минфина. После которого рубль снова показывает рост... Отметим, что по сути малообеспеченные реальной экономикой долговые обязательства Минфина России, переведенные за счет выпусков в огромные денежные суммы не являются по сути экономическим инструментом, поскольку такие денежные потоки не попадают в российскую промышленность и никак не обслуживают реальные экономические процессы в стране. Российский рынок корпоративных облигаций многократно превосходит рынок акций и привлекательность для зарубежных инвесторов они обеспечивают не технологиями и капиталами, а запасами сырья, контролируемого государством и непосредственно поддержкой государства, декларирующего "высокую обеспеченность" облигаций Минфина. Неразвитость фондового рынка и глобальное преобладание государственной финансовой системы с ее производными в виде обширного размещения облигаций для нерезидентов на фоне сжимающейся 5 лет подряд экономики может вылиться только в обесценивание обращающихся облигаций. Но потребность в текущих деньгах огромная- деньги, вырученные от размещения гос.долга обслуживают дефицит бюджета, текущие срочные инфраструктурные проекты государства, обслуживают операции Минфина и ЦБ РФ на внешнем рынке, также обслуживают растущую региональную закредитованность региональных бюджетов и поддержание экономически депрессивных регионов России (Карелия, Хакасия, Псковская область, Дагестан, Крым, Якутия, Камчатка, Бурятия, Тыва и др.). В условиях закрытости для России рынков дешевых капиталов запада проводимые Минфином аукционы-это уникальнейшая возможность получения тех же денег, но с другого конца. Об укреплении рубля здесь говорить совершенно неуместно, поскольку выпуск облигаций на открытом рынке также как и любая другая эмиссия должна обеспечиваться реальными позитивными процессами в экономике. Укрепление рубля - это экономическое явление, вытекающее из таких качественных показателей, как рост ВВП и товарного экспорта, диверсификация экономики (расширение ассортимента производимой продукции и освоение новых рынков сбыта), приемлемый размер учетной ставки ЦБ и активное кредитование предприятий обрабатывающей промышленности, приемлемый экономикой размер эмиссии денег и вкладывание населением денег в банки, высокий показатель товарно-денежного обращения, высокая трудовая занятость населения, активные операции с долговыми обязательствами на внутреннем рынке, биржевой рост активов гос. компаний и крупнейших корпораций, приток прямых инвестиций в реальный сектор экономики, сбалансированный уровень гос.долга и инфляции. Ничего этого в "послесанкционный период" 2014-2019 годов не происходит. Зато четко видны противоположные тенденции: падение рыночной капитализации практически всех системообразующих предприятий России, массовое закрытие и банкротства промышленных предприятий с изношенным оборудованием, спад производства практически всех обрабатывающих отраслей, огромный % скрытой безработицы, высокие процентные ставки для отечественной промышленности, громадная закредитованность населения, снижение почти 60 месяцев подряд, с лета 2014 года реально располагаемых доходов российского населения, сжатие денежной массы в реальном обращении, рост товарных цен в отраслях экономики, рост потребительских цен в розничной торговле, очень серьезное проседание промышленного строительства, глобальный импорт низкокачественного продовольствия и низкокачественных промышленных товаров. Как результат -повсеместное снижение уровня жизни. Например, реальную кризисную ситуацию в области здравоохранения России могут показать официальные данные Счетной Палаты РФ (за 2017 год), где заявлено, что "в 33% российских медицинских учреждений нет водопровода и канализации, а в более чем 40% - центрального отопления".
На текущий курс рубля к доллару в 2019году оказывает влияние несколько ключевых факторов:. Это и торговый баланс и его структура- за последние 5 лет диспропорция сырьевого экспорта и товарного импорта увеличилась существенно. Россия стала больше импортировать низкокачественного продовольствия и низкокачественных, дешевых промышленных товаров. Естественно, что это ведет только к снижению паритета покупательной способности рубля. Это и прямые иностранные инвестиции в реальный сектор российской экономики сократились с лета 2014 года примерно на половину. Сюда же можно и включить и запрет экспортировать в Россию технологии для нефтяной, газовой, космической и др. отраслей. Псевдоинвестиции российских владельцев крупного капитала с офшорных юрисдикций мы не берем во внимание-это капиталы, уходящие от налоговых выплат в российский бюджет. Ведь чистый отток капитала из России за период с 2015-2016 года многократно увеличился после окончательное выведения большей части промышленного капитала России в иностранные офшорные юрисдикции .
На дополнительные факторы, оказывающие косвенное давление на реальный курс рубля можно отности совокупный объем сниения реально располагаемых доходов населения, с 2014 года, то есть примерно за 60 месяцев составил приблизительно 30% (то есть примерно по 0,5% в месяц). Очень же слабое кредитование банками промышленного сектора привело к тому, что количество денег денег в товарном обращении в промышленности снизилось примерно на 30%. Интересно, что за этот же период на такой же размер увеличился уровень реальной инфляции и рост товарных цен в промышленности и рост цен в розничной торговле. Реальный курс рубля экономически сопоставим с такими негативными изменениями, падением экономики 2015-2016 года, И если в 2014 году среднегодовое значение курса доллар США составляло 35 рублей, то в 2015 году-61 рублей, в 2016 году- 66,83 рубля, а в 2017 году -58,29, в 2018 году-62,92.. Отрицательная динамика в 2017 году прервалась тем, что Минфин России начал именно в 2017 году очень активно проводить выпуски облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом. Аукционы стали проводиться на регулярной основе и для неограниченного круга лиц. Как мы рассматривали выше производной от покупки ОФЗ на открытом рынке стал масштабный спрос на рубли нерезидентами. Но даже этот огромный спрос на рубль не прервал отрицательную динамику российской валюты-она все равно продолжила падение. Внутренний же спрос на иностранную валюту уже к 2017-2019г.г. очень ослаб и уже незначительно стал влиять на динамику курса рубля. Экономика в 2019 году продолжает падение и, изменение курса рубля станет уже резким в случае прекращения размещений ОФЗ Минфином РФ или запрета для инвесторов приобретать такие ценные бумаги у России. Такая болезненная операция для рубля в виде отсечения искусственного спроса будет стоить ему значения в 75-80 рублей за доллар в течение 2-3 месяцев после прекращения покупок его нерезидентами. Пока же сохраняется имеющеесяположения дел с размещением ОФЗ и их покупкой иностранцами. На повышение курса рубля также оказывало ожидание снижения ключевой ставки ЦБ РФ, что делало более доступными денежные потоки для промышленных проектов. На ослабление курса рубля оказывает влияние и укрепление позиций доллара США, вызванного усилением напряженности в торговых отношениях между США и Китаем вследствие введения взаимных протекционистских мер в отношении многих товаров (сталь, алюминий, сельхоз.товары, одежда, техника, электроника). Ожидание всеми игроками рынка снижения такого экономического конфликта между этими крупнейшими странами мира способствует некоторой неопределенности в экономике США, которой необходим баланс совокупного потребительского спроса и рынка рабочих мест, многократно возросших государственных расходов и сальдо торгового баланса. Количественное смягчение денежной массы не является уже "методом удовлетворения бюджетных расходов", экономике нужен реальный рост. Поэтому прервать многолетний устойчивый рост курса доллара может агрессивное снижение ставок ФРС в ответ на опасения развития рецессии.
Возросший курс рубля во второй половине декабря 2019 года справедливо связывают со снижением ключевой ставки ЦБ РФ до 6,25%, рекордными по объему размещения ОФЗ аукционами Минфина, повышением цен на нефть до 66долл.за барель, декабрьским налоговым сезоном, и некоторым ослаблением курса доллара, связанного с неопределенностью в разрешении торгового конфликта между США и Китаем. На этом, пожалуй все. Остальные фундаментальные факторы в российской экономике (о чем я писал выше) носят долгосрочный отрицательный тренд и оказывают негативное влияние на курс рубля.